Es muy difícil invertir consistentemente de manera rentable. Las decisiones de inversión son complejas y, como tales, están plagadas de sesgos cognitivos. Durante un horizonte de tiempo suficientemente largo, incluso los inversores más experimentados sucumbirán a muchos sesgos cognitivos ampliamente estudiados. Son humanos después de todo. Este artículo analiza los sesgos cognitivos que frustran a los inversores. Algunos de estos sesgos también evitan que los inversores sigan los consejos de inversión probados.
El proceso de inversion
Las decisiones de inversión se pueden hacer de muchas maneras diferentes. La mayoría de ellos implica responder a diferentes sabores de las mismas preguntas fundamentales.
- ¿Qué oportunidades se están buscando?
- ¿Qué criterios se utilizan para evaluar una oportunidad?
- ¿Cuál es la ponderación adecuada de cada criterio?
- ¿Cómo se clasifican rigurosamente las oportunidades en cada criterio?
- ¿Qué es un precio de compra rentable?
- ¿Bajo qué condiciones se debe liquidar el activo?
Navegar hacia las respuestas para cada una de estas preguntas está cargado de riesgo de sesgos cognitivos. Cuanto más se jueguen estos sesgos en la decisión de un inversionista, más probable será que las conclusiones del inversionista sean inválidas. A continuación, he enumerado algunos de los sesgos cognitivos más comunes que los inversores deben conocer. Además, he incluido un breve ejemplo de una táctica o sistema de inversión que puede mitigar el riesgo de este sesgo.
- Si la ciencia no puede ser parcial, ¿por qué las personas confían en el razonamiento circular?
- ¿Los usuarios en línea tienden a seleccionar información por sesgo de confirmación que refuerza y polariza sus creencias?
- ¿Te encuentras prejuiciado o parcial en algún área?
- ¿Cómo se puede evitar creer cosas tontas basadas en los propios sesgos subconscientes?
- ¿Con qué sesgo cognitivo luchas más?
Sesgo de exceso de confianza
El sesgo de exceso de confianza es la creencia de que la capacidad de uno para vencer al mercado es mejor de lo que realmente es. Fundamentalmente, este efecto significa que los inversores tienen más confianza en sus conclusiones de lo que deberían.
Reducir la desventaja de estar equivocado es una forma de mitigar este sesgo. Los inversores siempre deben hacer la pregunta, “¿qué pasa si me equivoco?”, Y sentirse cómodos con la respuesta a esa pregunta. En la práctica, establecer (y, lo que es más importante, atenerse a) los límites de tamaño de la posición puede mitigar los efectos del exceso de confianza. Establecer límites razonables asegura que los inversores no “apuesten a la granja” y pierdan todo si están equivocados. El riesgo de exceso de confianza se mitiga aún más al tener un marco matizado sobre cómo dimensionar las posiciones según el nivel de confianza en la posición. Forzarse a sopesar la confianza relativa de las posiciones entre sí fomenta la reflexión sobre lo que uno sabe y lo que no sabe. Finalmente, la incorporación de factores consistentes y medibles en el proceso de inversión hará que sea más fácil detectar el exceso de confianza que si todo el proceso es cualitativo. Ocasionalmente, revisar las decisiones pasadas y revisar la tasa de éxito de uno a menudo es una forma humilde de aumentar los rendimientos a largo plazo.
Sesgo de supervivencia
El sesgo de supervivencia es más visible cuando los inversores evalúan a los gestores de inversiones o hacen afirmaciones amplias sobre la eficacia de la gestión activa. La idea es que si cientos de miles de inversionistas apuestan en los mercados, algunos construirán un excelente historial no debido a la habilidad, sino a la suerte. Esta es una de las razones principales por las que los inversores suelen ver el descargo de responsabilidad común: “el rendimiento pasado no es necesariamente un indicador de resultados futuros”.
Comprender a fondo el proceso de inversión de un administrador de inversiones puede mitigar el impacto del sesgo de supervivencia. Los inversores deben prestar mucha atención a las razones por las cuales un gerente superó en rendimiento y no simplemente al hecho de que sí lo hicieron. Un inversor puede desarrollar una base para diferenciar la contribución de la habilidad frente a la suerte a los rendimientos del gerente al comprender profundamente la razón detrás del desempeño. Esencialmente, uno debe evaluar analíticamente la probabilidad de que el éxito de un gerente sea un producto derivado de la habilidad en lugar de la suerte. La separación de los componentes alfa y beta de los rendimientos de un administrador puede ser un punto de partida cuantitativo para esta discusión.
Anclaje
El anclaje es la tendencia a colocar un peso sustancial (no justificado) en la primera información adquirida en una decisión de inversión. Esto a menudo se manifiesta como un sesgo de confirmación (no creo que lo haya olvidado) a favor de la tesis de inversión original. El precio actual de una inversión también es un ancla que frecuentemente está sobrevaluada en la toma de decisiones.
Recopilar opiniones informadas de otros que aún no se han anclado es un método para mitigar el efecto de anclaje. Además, administrar un proceso de inversión para recopilar evidencia antes de formular una hipótesis también puede mitigar los efectos del ancla. Un marco bien definido puede especificar qué hechos deben recopilarse y qué conclusiones deben extraerse sin la necesidad de comenzar con preguntas sobre una hipótesis existente. Finalmente, una rúbrica clara que asigna un peso (o rangos de pesos) a varias conclusiones limitará que los puntos de anclaje adquieran más peso del que deberían.
El efecto de carro
El efecto de carro se produce cuando las decisiones de inversión son influenciadas indebidamente debido a las conclusiones de otros. Imagine a un inversor que recibe un consejo de acciones de un amigo. El inversionista puede creer que su amigo tomó una decisión de inversión informada. En realidad, ese amigo escuchó de su amigo, quien escuchó de su amiga. Esto crea una situación en la que un inversionista puede creer que otros 10 inversionistas disciplinados hicieron el trabajo cuando, de hecho, solo uno o dos lo hicieron. Muchos analistas de fondos de cobertura comparten sus investigaciones entre sí y, como resultado, tienen posiciones cortas (o largas) en la misma lista concentrada de nombres (por ejemplo, Valeant).
Seguir un proceso de inversión disciplinado reduce el riesgo de pastoreo. Es razonable sopesar las opiniones de los demás (según su confianza en ellos y su conocimiento de que el trabajo que hicieron merece esa confianza). Sin embargo, el riesgo está sobrevalorando esa opinión, especialmente cuando uno tiene poca comprensión de por qué se hizo la recomendación en primer lugar.
Sesgo de confirmación
Ah sí, la madre (folladora) de todas ellas! El sesgo de confirmación es el enfoque en encontrar y pesar más, la evidencia que apoya la hipótesis inicial de uno frente a la evidencia que la refuta. Los inversores pueden navegar por sus noticias de Facebook para cientos de ejemplos diarios de este fenómeno.
Como se describió anteriormente, adherirse al marco de inversión contribuye en gran medida a reducir el sesgo de confirmación. Agregar detalles sobre qué criterios usar y cómo medirlos reducirá la probabilidad de que se ignoren las pruebas más importantes. Además, jugar al abogado del diablo ha ayudado sustancialmente en mi experiencia. Los inversores deben intentar de forma independiente presentar el caso más sólido posible para la inversión, así como el caso más sólido posible contra la inversión. El inversionista puede entonces pensar con cuidado acerca de un juicio en el que su vida está en juego; deben presentar un caso a un juez para que sea largo o corto. ¿De qué lado es el inversionista más cómodo defendiendo? Es cierto que este ejercicio de pensamiento sombrío obliga a los tomadores de decisiones a confrontar cuidadosamente la evidencia de ambos lados.
Aversión a la pérdida
La idea detrás de la aversión a la pérdida es que los humanos tienen más aversión a la pérdida que afinidad por una ganancia de la misma magnitud. El efecto de disposición es un caso específico de aversión a la pérdida exhibida por los inversores. Es la tendencia de los inversores a vender acciones que se han apreciado y aferrarse a acciones que tienen una pérdida no realizada. A nadie le gusta tomar una pérdida. La acción se recuperará eventualmente, ¿verdad? ¿Correcto?
El establecimiento de límites de precios y objetivos (aunque esto no está exento de riesgos propios) es una forma estructurada de mitigar el impacto de este efecto. Estos objetivos y límites pueden modificarse a medida que se adquiere nueva información. Sin embargo, es importante no dejar que el efecto de disposición conduzca esos cambios y garantizar que se siga el proceso de inversión original para calcular los puntos de entrada y salida. Finalmente, subordinar el peso de las ganancias y pérdidas no realizadas (de hecho, se puede argumentar que esto casi no debería tener impacto) puede reducir el riesgo de caer presa de este sesgo.
Otros sesgos de inversión.
Estoy cansado de escribir, así que aquí hay una lista de otros sesgos a tener en cuenta al invertir:
Sesgo de disponibilidad
Sesgo de conservadurismo
Sesgo de riesgo cero
Sesgo pseudocerctainty
Sesgo de resultado
Ilusión de dinero nominal
El sesgo inconsciente está en todas partes
Como debería ser evidente, muchas de nuestras decisiones de inversión están impregnadas de sesgos inconscientes. Es casi imposible eliminar todos estos sesgos de nuestra toma de decisiones. Sin embargo, si somos conscientes de las trampas, estamos mucho mejor armados para reducir el impacto negativo de los sesgos.
Una de las razones por las que soy un gran defensor de los roboadvisor es porque toman las decisiones cotidianas de las manos y nos salvan de nosotros mismos. Una serie de enfoques sistemáticos descritos anteriormente para mitigar el sesgo inconsciente están programados en los Roboadvisors. Los detalles de los algoritmos han sido rigurosamente probados.
Invertir es difícil. Buena suerte ahí fuera.
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